站长网(www.admin5.com)9月5日消息，阿里巴巴上市被誉为全球最值得期待的互联网IPO项目，它注定是今年资本市场的重头戏。对于马云来说，阿里IPO的难点在于，他不但要在现有股权结构下保住对阿里集团的控制权，同时为了回购雅虎手中的剩余股份，他还必须兼顾阿里的估值。而无论选择在纽交所上市还是在港交所挂牌，他都将面临待解难题。
阿里巴巴集资规模逾千亿港元，是否在港上市，有机会影响港交所今年是否可以重夺失去一年的全球集资王宝座，但马云为确保自己上市后的控股权，提出的双轨制及合伙人方案，违反目前香港的上市规定。是确保集资金额，还是要坚持制度，令港交所为难，早前即有消息传出，港交所游说港府放宽合伙人制度。不过，早前港交所主席周松岗拒绝回应有关传闻，仅称个别情况需视乎提出申请后才定，又重申港交所将继续尽力吸引具质素的企业来港上市。
据安理律师事务所合伙人Raymond Wang在知乎中的解答，阿里巴巴的“合伙人制”之前被不少媒体误读，阿里巴巴高层合伙人制度，其实就是公司章程中设置的提名董事人选的特殊条款：即由一批被称作“合伙人”的人，来提名董事会中的大多数董事人选，而不是按照持有股份比例分配董事提名权(合伙制的法律规定)。该“合伙人”方案和合伙企业不是一个概念。阿里巴巴方案中的“合伙人”，并不像合伙企业中法律意义上的合伙人一样，需要对企业的债务承担连带责任。阿里巴巴内部是这样定义的：高度认同公司文化、加入公司至少5年的特定人士，被确认为合伙人——其实就是一批资深高管。
目前，阿里巴巴采取2：2的四人董事会架构，即两个阿里巴巴集团高管(其中一个是马云)、一个软银代表、一个雅虎代表。因此，马云多年来仍掌握着控制权。根据雅虎提交SEC的文件，去年回购雅虎股权后，阿里巴巴集团与其达成“新股东协议”，直至阿里巴巴集团整体上市前，董事会将继续维持上述4个人的结构。不过，作为香港金融市场最后防线的证监会并不卖帐，有消息称，证监会已召开董事局会议，对任何会被视为对阿里巴巴作出豁免，使其不需遵守现行上市规定的改变都予以否决，其中包括允许阿里巴巴采取合伙人架构上市的建议。不过，亦有接近监管机构人士称，由于阿里巴巴仍未递交上市申请，因此证监会并未就阿里巴巴上市问题开会，但消息亦指出，证监会对合伙人制持否定态度。
一位接近阿里IPO项目的投行人士表示：对于阿里巴巴集团来说，香港的监管环境也许更熟悉，估值和投资者的认可度更高，但能否保持控制权则面临很大风险;在美国上市，虽然可以通过对现有大股东发行部分无表决权股份，解决控制权上的风险，但又面临更复杂的监管以及估值风险。事实上，马云亦不希望股权问题长期影响公司发展，阿里巴巴此次上市，高达150亿美元的集资额中，其中近半(约70亿美元)即是用作向雅虎回购约一成的股权。
为避免上市后控制权旁落的尴尬局面，阿里巴巴一直谋求解决方案。阿里巴巴现在抛出来的合伙人制度，可以完全保证上市后马云等管理层对公司的控制权。
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