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财报前瞻 | 掉队之后,英特尔能否凭借技术优势实现逆势翻盘?

 2022-07-29 10:06  来源: A5专栏   我来投稿 撤稿纠错

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作者 | Victor Dergunov

摘要:虽然多年表现严重落后于竞争对手,但英特尔正在采取行动改进其产品以重新获得行业技术优势。英特尔的盈利和盈利预期处于低点,随着公司执行其扭亏为盈计划,应该会继续上升。

英特尔公司(NASDAQ:INTC)是芯片行业最伟大的公司之一,但它的股票多年来一直不赚钱。在最近的CPU市场上,AMD占据了相当大的市场份额。或许更重要的是,英特尔在技术方面落后于竞争对手。可耻的是,在2020年,该公司不得不向全世界宣布,其下一个重要的制造里程碑需要推迟几年。

英特尔近年来确实遇到了一些问题,股东为此付出了代价,因为该公司的股票在过去五年里只升值了17%。相比之下,在同一时间段内,AMD上涨了550%,英伟达(Nvidia)上涨了325%,安硕半导体ETF (SOXX)上涨了160%,纳斯达克100 ETF (QQQ)上涨了110%。

然而,尽管最近遭遇了一些挫折,英特尔仍然是CPU和GPU市场的主导力量。此外,英特尔还做出了一些重要的改变,增加了研发支出,从而提高了技术和更好的产品。因此,英特尔可能会从AMD手中夺回一些失去的市场份额,从而提高增长和盈利能力。

此外,该公司的首席执行官表示,英特尔将比预期更快地达到其关键的制造里程碑(2024年底),这意味着英特尔正在恢复其在芯片领域的领导地位的正确轨道上。

自2020年以来,英特尔的盈利预期大幅下降,目前该公司的盈利可能处于低点附近。未来的收益可能会超过分析师的超低预期,我们应该会看到收益上调。英特尔目前的预期每股收益(EPS)约为16倍。这一估值并不昂贵,而且该公司的收益将显著增加,使其股价在未来几年随着公司的发展而大幅升值。

INTC - 5年图表

国际集成电路 来源:StockCharts.com

英特尔的股价起伏不定,但在过去的五年里,它的股价基本上没有什么起色。现在,如果我们将英特尔与其他几家著名的芯片制造商进行比较,我们就会看到这种脱节和表现不佳的程度有多深。

英特尔与竞争对手

数据来源:YCharts

如果你想知道一个更长的时间框架,比如过去十年,结果没有太大的不同。英特尔只上涨了60%左右,而英伟达和AMD则升值了几千美元。SOXX指数、指数和QQQ ETF都上涨了几百个百分点。因此,我们看到英特尔的表现明显不佳,至少可以追溯到10年前。

那么,你为什么要持有一只近年来表现如此糟糕、表现逊于同行的股票呢?

事情正在改变。英特尔正在经历一个关键的转折点,可能会夺回失去的市场份额。此外,英特尔的股票非常便宜,随着该公司在未来几年开始改善收益,股价应该会大幅上涨。

英特尔可能从AMD手中夺回市场份额

CPU市场(所有CPU) 来源:cpubenchmark.net

2016年初,英特尔在CPU领域的主导地位达到了80%左右的峰值。随后,英特尔的市场份额开始下滑,在2019/2020年期间基本上跌至60%。然而,我们在最近几个季度看到了反弹,随着该公司的新阵容,我们应该看到英特尔的CPU市场份额继续提高。最近我们看到了一个积极的趋势,英特尔的市场份额在最近几个季度反弹到64-66%左右,到明年的这个时候,我们可能会看到它的市场份额继续上升到70%左右。

CPU市场(台式机) 来源:cpubenchmark.net

由于最近的挫折,英特尔的台式CPU市场份额从近80%跌至仅50%。换句话说,AMD已经可以吃英特尔的午餐了。然而,英特尔已经开始在桌面CPU市场取得进展,在2022年初达到约60%的市场份额。随着英特尔继续改进其技术和阵容,该公司应该会继续看到市场份额和销售的改善。

CPU市场 (笔记本电脑) 来源:cpubenchmark.net

笔记本电脑市场是英特尔cpu的亮点,该公司的市场份额长期保持在80-90%左右。然而,英特尔的市场份额最近下滑到70多,但也开始再次增长。该公司的第12代核心cpu (Alder Lake)可能会使英特尔的市场份额恢复到90%。

现在,让我们来看看GPU市场

GPU市场 来源:cpubenchmark.net

虽然英伟达和AMD主导着离散显卡市场,但英特尔是集成显卡市场的主导力量。尽管近年来英特尔的市场份额从超过70%下降到只有60%,但它仍然是GPU领域的领军力量。集成GPU大约占所有GPU销量的76%,而AMD的Radeon仅占这些销量的14%。

虽然英特尔将继续主导集成GPU领域,但它也将进入离散GPU领域。英特尔的Arc Alchemist可以在利润丰厚的专用GPU市场上与AMD和英伟达竞争,随着我们的发展,为英特尔带来更高的市场份额、更高的销量和更多的利润。

损益表

我们看到英特尔最近的损益表显示其收入同比下降了6.7%。然而,尽管收入大幅下降,英特尔的研发业务却同比增长了20%。此外,英特尔的营销、通用和管理成本上季度同比增长了32%。上个季度,英特尔在研发上投入了创纪录的43.6亿美元,在TTM上投入了近160亿美元。因此,我们看到英特尔现在的首要任务不是最大化利润。相反,英特尔正大举投资以重获技术优势。相比之下,AMD上季度在研发上花费了大约10亿美元,在TTM上花费了大约33亿美元。

现在,让我们考虑一下,AMD第一季度的收入约为59亿美元,而研发支出约为10亿美元,约为17%。英特尔同一季度的研发预算约占营收(183.5亿美元)的24%。因此,我们看到英特尔的研发支出是AMD的四倍多,而且该公司拥有令人印象深刻的芯片产品线,随着我们的发展,应该会夺回一些失去的市场份额。

英特尔的估值太低,不容忽视

英特尔的市值约为1650亿美元,AMD的市值约为1470亿美元。英特尔2021年的营收为790亿美元,市盈率约为销售额的两倍。AMD 2021年的营收为164亿美元,市盈率为9倍。现在,我知道AMD是一家盈利势头强劲的成长型公司,我也持有AMD的股票。然而,我们不应该忽视英特尔已经变得多么便宜,因为该股代表着一个非凡的买入机会。

AMD今年每股收益应在4.38美元左右(市场普遍预期),市盈率约为20.5倍。英特尔今年的每股收益应该在3.9美元左右,市盈率只有10倍左右。所以,我们看到英特尔现在非常便宜,但我们也应该考虑到盈利和盈利预期可能处于低点。

因此,如果展望未来:

收入估算 来源:seekingalpha.com

2022年和2023年将是英特尔的低谷期,2024年营收将再次开始以两位数的速度增长。到2024年,英特尔的营收将达到860亿美元左右,但据更高端的估计,该公司的营收可能接近900亿美元。

修订讲述一个有趣的故事

修订版 来源:seekingAlpha.com

在2020年,分析师对2022年的普遍预测是每股收益超过6美元。然而,目前的估值还不到4美元。我们看到,在某些情况下,每股收益预期下降了40-50%。然而,就像最近几年每股收益预期被调低一样,它们应该会再次开始上升。我们可以看到2024年每股收益的预期有所提高,随着公司在未来几年继续实施其转型计划,这种建设性的每股收益上调趋势应该会继续下去。

以下是英特尔未来的财务状况:

年2022202320242025202620272028

收入 B$74.5$76.3$85$95$108$119$128

收入增长3%2.5%13%12%11%10%9%

每股收益 $3.902.754.104.926.057.208.80

远期市盈率14.5151616151514

价格$41$61$78$98$109$131$151

来源:金融先知

随着英特尔重新获得技术优势,该公司未来几年的收入增长应该会回到两位数的低位。此外,该公司的远期市盈率应该会随着该股经历一段倍数扩张时期而上升。现在我们看到该公司的收益曲线正处于低点,未来几年的每股收益可能会大幅上升。

因此,随着公司盈利的增加,我们可以看到公司的股价大幅升值,远期市盈率倍数扩大。到2025-2028年,英特尔的股价可能会达到100-150美元,这使得该股在目前的水平上值得强烈买入。

英特尔风险

虽然我看好英特尔的复苏,但也有一些风险需要考虑。有一种可能性是,英特尔在未来几年不会取得预想的技术进步。竞争可能会继续领先英特尔几步,导致更多的市场份额流失和收入下降。英特尔可能不会像预期的那样盈利。

此外,英特尔可能会继续经历过去几年的困难。还有一种可能性是,即将到来的经济衰退可能会导致股价进一步下跌,然后才会出现持久的复苏。市场参与者在投资英特尔之前应该仔细考虑这些风险和其他风险。

本文来源:美股研究社(公众号:meigushe)-旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

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