作者：Evin
编辑：刘致呈
审核：徐徐
出品：互联网江湖
最近，具身智能赛道迎来了一场意外风波。
先是刚刚才带领公司完成上市的梅卡曼德CEO邵天兰，在朋友圈公开炮轰当前行业盛行的一种“攒局型”具身智能创业——套路就是靠各种关联交易（如“数采中心”“租赁公司”）做出不可持续的收入，并通过发布“大新闻”炒作，以实现快速冲击上市的目的。
随后，邵天兰在评论区点名质疑了银河通用。
对此，银河通用回应称“不参与口水战，专注产品落地”，并针对网传的其他恶意谣言选择了报案……
但这还没完，接着据第一财经等媒体网传消息称，具身智能头部企业千寻智能、星海图、星动纪元或在本月迎来关键大考，近期还遭遇某同行向“主考官”举报，举报内容尚未公开。
9月13日，千寻智能方面回复称，网传信息不实;星海图媒体对接人表示，暂不清楚相关情况;星动纪元方面表示，暂不作官方回应。
虽然消息尚未得到进一步验证，但从目前来看，对千寻智能们能称之为大考的，除了融资，可能就是传闻已久的IPO上市了。
而巧合的是，在上个月监管已经明确提到机器人产业要“围绕真实需求”的背景下，这两天一条消息在投行圈传开：证监会拟通过窗口指导收紧人形机器人企业IPO，并对其提出经常性收入、真实创新能力等要求……
由此，从邵天兰“开炮”到举报传闻的流出，再到监管方面的收紧。
一连串的冲击下，不仅很多明星具身智能企业都开始被祛魅，就连整个行业风向似乎也有了种将要“变天”的既视感。
虽然从长远看，这种转变不是个坏事，甚至还更有利于机器人行业去减脂增肌了。
但对正准备上市的诸如智元、星海图们来说，可能就是另一种感受了……
当机器人开始说真话，具身智能企业上市更难了？
事实上，此次梅卡曼德CEO邵天兰曝出来的关联交易并不是什么新鲜事儿。
早在今年3月份，原力无限联合创始人刘扬就曾直言：2025年，行业里大量所谓的‘商业化订单’，本质上是公关性质的展示采购和数据采集合作，而不是真正意义上的生产力替代。
同时在市场端，近两年来，我们也能看到很多有关优必选、宇树们中标地方人形机器人数据采集中心项目的消息。
比如优必选，去年11月接连中标广西防城港市人形机器人数据采集与测试中心等项目，合计金额2.64亿元，以及江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，金额1.43亿元；
又比如智元，2025年7月，智元机器人中标珠海具身智能应用创新中心数采及展演机器人采购项目，金额约1273.6万元。
据《财经》披露，该项目采购方为珠海智汇元启科技有限公司，是智元与地方合资成立的企业——智元持股30%，持股40%的当地控股公司则是智元的股东，双方存在深度股权关联。
2025年9月，智元机器人报价3101.61万元，预中标湖北人形机器人创新中心机器人采购项目。
4个月后的2026年1月，智元反过来跟该中心签了协议，买了数千小时的训练数据……
由此，一个交易链条就出现了：地方合作组建数采中心，然后买企业的机器人，企业再花钱买数采中心的数据。整体虽然没有脱离利益相关方的圈子，但智元们却也实现了营收闭环，且每一环的合同、交付都是真的。
当然，就算如此，数采中心的存在也是非常有产业价值的。
毕竟和大模型一样，数据也是具身智能的动力燃料。机器人抓握用多大力、物体表面有什么摩擦反馈，这些信息只会在真实操作中产生，必须靠专门采集才能获得。
所以，这套关联交易模式的含金量可能值得商榷，但却算不上是虚假收入。
唯一也是最大问题是，整个链条中有没有人是出于“机器人可以实质性替我干活”而掏钱的……
那么既然如此，现在邵天兰只是把具身智能行业的现状又重复了一遍，但为什么还能激起这么大的影响呢？
关键在于——时机。
一是卡中了具身智能行业二级市场与一级市场情绪反差的敏感节点。
为什么梅卡曼德CEO要在此时从二级市场的角度“开炮”？
往前看，梅卡曼德9月1日上市，发行价101.7港元，公开发售部分录得约3835倍超额认购，刷新了纪录。
但结果，上市首日即破发，9月15日收盘为81港元/股，较发行价回撤约20.35%。
再往前，宇树科技8月19日科创板上市，开盘一度冲到1100元，但不到一个月股价较高点回撤超过50%……
可以看到，过去一级市场给的“具身智能溢价”，普遍在二级市场没有兑现，哪怕强如宇树科技也是如此。
这实际上也是当前具身智能投资市场上最受关注的问题所在。
所以此时，邵天兰只需要打开了一个新的方向，市场情绪面很快就能蔓延开来：
整个行业的估值体系已经被“攒局者”们制造出的泡沫溢价，给带偏了。
现在不是宇树、梅卡曼德不值这个价，而是有人“注水”抬高了预期。所以他的第一句话是：二级市场不是“风险投资市场”，不应该一级化……
由此，一旦资本市场形成共识，那么是不是就有可能改变估值锚点？一边是经得起市场考验的营收，一边是靠关联交易做大的体量，两者自然就不能放到同一维度上估价了。
当然对行业来说，这也是一次拨乱反正的开始。
如果大家都靠各地数采中心做大营收，而不是靠实实在在的技术创新去落地商业化，那么整个具身智能行业就有可能走向劣币驱逐良币的结局。
毕竟，靠讲故事关联交易，别人一年就能实现多轮融资、估值翻倍，你如果老老实实做研发，融资节奏可能就会落后，人才和供应链也跟不上。此时要么就是掉队，要么就只能走上同一条道路……
二是卡中了现在具身智能企业扎堆上市的特殊时期。
截至今年8月，国内至少有28家具身智能机器人企业正在推进或筹划上市，包括7家已获交易所正式受理的，5家进入辅导备案或递表阶段，16家处于拟IPO阶段。
也正因此，在经过宇树上市后的跌跌不休，以及市场对攒局型具身智能企业的公开质疑后，整体势必就会进一步推动监管层的收紧，从而抬高上市准入门槛。
这一变动，不仅对银河通用等二线玩家们有压力，即便是对有着“人形机器人出货量第一”金字招牌的智元来说，也是个不小的挑战。
虽然现在智元的出货量比宇树科技还高，且营收保持高增长，但在此之后，资本市场可能还要看出货量的含金量，以及营收结构和实际产业价值。
当然理论上，这也是具身智能“后浪”们一个超越宇树科技的价值机会，但关键就看智元们能不能接住了……
具身智能，该换一套叙事逻辑了
其实落到实际来看，现在整个具身智能行业的发力重心已经变了：
从重跳舞表演，主动变成了比进厂打工。
比如宇树科技，据天眼查APP和招股书显示，2025年前三季度，在宇树人形机器人收入中，科研教育占比约73.6%，商业消费占17.39%，真正被寄予厚望的行业应用却仅占约9.01%左右。
而今，宇树也开始在工业领域加码落地应用。尤其是最近，宇树机器人笨笨还入职了理想汽车，胜任岗位包括能进车、进店、进厂……
比如优必选Walker S1，现在也已经在比亚迪等汽车工厂里承担起了质检和装配任务。
此外，就连最近的世界机器人运动会上都增添了拆箱拆包、工业上下料和打包入库等实战项目。其中，智元机器人斩获了18金16银12铜，拿下双榜第一。
这些都是好的趋势，但可惜就是离全面落地可能还有一段距离。
此前智元机器人曾做过一次进厂直播，验证机器人“能不能稳定地、批量地、可持续地干活”。
结果中间就出现了意外：一台作为通信主节点的机器人向产线皮带线发出请求，但皮带线未能及时响应，导致上一块平板未被传走。机器人在按预定程序放料时遭遇空间不足，最终产生叠料异常。
不过，硬核技术本身就无法一蹴而就，技术进步是曲线的，机器人进厂也还需要积累和打磨。
所以，在此次攒局型具身智能的那层行业窗户纸被捅破后，现在等待上市的智元们，当务之急是要向投资市场换一套叙事逻辑。
毕竟，有数采中心等关联交易存在，以后单纯讲出货量第一、营收规模的收益只会不断下滑，再加上宇树上市后的大幅回撤，一级市场可能也不会再热炒故事溢价了。
因此接下来，智元们就需要走务实公关/营销路线。
一是在叙事重心上，少讲些纸面第一，多说实际做了什么。
就像此前智元在运动会上拿下的金牌榜第一，很多圈外人对此都只是以为智元机器人跑的更快了、跳的更高了，几乎不清楚智元在技术上跑通了什么、能做到那些事儿。
而且既然智元机器人这么全能了，那么卖给哪些市场化的客户了呢？
这些才是接下来智元们宣传的重心——哪怕合作营收规模有限，但也能证明智元机器人是有真实产业价值。
对此，资本市场大概率也不会吝啬支持。
隔壁的AI市场就是最直接的例子。2025年，智谱和Minimax的营收分别为7.243亿元、5.555亿元，对应的归母净利润为-46.98亿元和-131.6亿元。
可即便如此，前者的市值一度冲破万亿大关，后者就算连续回调，如今也有超八百亿的市值规模。
核心点就在于，智谱们几乎每月都会披露ARR收入作为参考，虽然不大，但它们却让市场真正看到了AI商业化的未来路径……
二是在营销上，产品技术的信任背书也应该及时换锚了。
主要是在邵天兰的“炮轰”下，接下来，具身智能行业的地方中标项目，以及品牌公司的业绩信任度，可能都会被投资者们所质疑。
所以此时，智元们就需要向市场化的第三方客户靠近，用和宁德时代、比亚迪、京东物流们的进厂合作来重置投资信心。
并及时公布客户的复购情况、合作进展等数据。
而这些，最后都将成为打开具身智能企业们未来上市估值想象力的关键一环……
总之，具身智能行业的想象力是无限的，但就是脚步需要走得慢一点、稳一点。
就像当年新能源汽车刚开始也曾被质疑，但如今却实现了对燃油车的颠覆那样，现在机器人市场的泡沫退去，不是寒冬，而是让真技术、真产品、真场景浮出水面的关键时刻。
我们相信等机器人真正落地千行百业时，今天所有的冷静，都会成为明天爆发的注脚。
期待智元、宇树和梅卡曼德们，早日实现目标！
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