国中创投施安平：独角兽是伪概念，价值才是企业的最终目的

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创客猫注：本文来源于由投中信息、投中资本联合主办，投中网协办的“第12届中国投资年会产业峰会”上，国中创投首席合伙人、CEO施安平发表的《我的价值投资之路》主题演讲。

从事风险投资近二十年，施安平将自己的经历分为三个阶段。第一阶段是从业前两年，那时候兴奋激动，认为这是个高大上的行业；第二阶段，从业第三到第五年之间，心里开始膨胀，觉得这个行业没有很神秘；第三阶段，从业第五年之后，突然觉得这个行业不好干了，到处都是坑、雷。

“一个从业人员没有经过五年以上的专业实践，你的项目是成功还是失败根本看不出来。”施安平表示，从业五到十年之间，过去的短板逐渐暴露，投过的项目的雷爆逐渐出现了。这个时候突然觉得每天都如履薄冰，每天都在避雷躲坑。所以他认为，风险投资绝对不能吃老本，要不断地学习。

而在亲身经历近两百个项目的投资后，施安平感悟到，要永远坚持价值投资，就是你投的任何一个项目它必须自己能够生存，必须自己能够造血，必须自我能够循环，并且为股东、为社会取得回报。

他表示，股权投资一级市场千万不能有投机的心理，并且做股权投资追求的是价值，而不是估值。“我个人认为独角兽是伪概念，我从来不赞成这种提法。不是估值越高越好，价值才是企业的最终目的。如果追求估值，那就是本末倒置了。”

以下为施安平演讲实录：（经创客猫编辑，有所删减）

今天这个产业峰会的主题是穿越周期，我非常欣赏刚才江南春说的观点，无论什么样的周期，大周期还是小周期，要穿越它心中必须要有定力。今天我正好就利用这样一个机会，讲一讲我从事风险投资近二十年来，应该说也是经历了无数的周期。中国风险投资公司从无到有，从星星之火，到星火燎原，从高潮迭起到低谷徘徊，整个过程我都参与了。在座的有些朋友知道我以前在深圳创新投工作了将近二十年，2015年底我离开了深创投，现在担任国中创投首席合伙人。

经历了这么多的从高潮到低潮的这样一个过程，所以我也想趁今天这个机会和大家分享一下我心中的定力。所以我今天这个题目叫《我的价值投资之路》，也是想趁这个机会向各位汇报一下我是怎么走上这条路的？而且在价值投资上我有一些什么样的体会？

从兴奋、膨胀到如履薄冰

我原来是大学老师，做过大学老师，做过政府官员，做过传统贸易企业的老总，也创业做过消费类电子企业的老总，也做过中国第一个电子商务CA认证中心的老总。自己做过各种角色，最后一个非常非常偶然的机会踏进了深创投。回顾自己这个过程，我把它总结为甲方和乙方的转换。其实在我创业的时候，我原来把自己形容成一个乙方，因为那个时候中国风险投资很少，真的是在求人。

当时我跟风险投资打交道的时候，因为寥寥无几，只有几家。我在想我们做实业的这么辛苦，无论是技术研发、市场开拓，各种资源整合确实很累，如果能拿钱来生钱那是多么轻松的一件事。所以当时我的心态是在仰望星空，我有一天能不能也有这样的机会去做风险投资？命运使然，非常偶然的机会加入了创新投。

突然发现自己变为了甲方，一下子好像自己进入了一个全新的平台。我自己总结了我从事风险投资近二十年来实际上有三个心路历程。第一个，第一阶段大致在从事这个行业的前两年，兴奋、激动，我终于踏入这个行业了，这是一个多么高大上的行业，在国贸办公，在这么高档的写字楼里办公，跟我们原来在车间、在企业里环境完全不一样。

大致从事这个行业第三年到第五年，这是第二个阶段。在这个阶段，你基本上把风险投资的尽调过程、决策过程基本都经历了。突然有一天我在想，风险投资也不神秘，不就是尽调这些环节吗？所以我在第三到第五年期间心里就有点膨胀了，觉得这个行业没什么神秘的，好像我自己拉一摊也能干好。大家现在回忆一下，基本上从一个外行进入风险投资界跳槽几率最高的是第三到第五年，最想拉出来干的也是在这个时间。

第三个阶段是从第五年以后，突然觉得这个行业不好干，到处都是坑、到处都是雷，为什么？其实风险投资有自己的规律，一个从业人员没有经过五年以上的专业实践，你的项目是成功还是失败根本看不出来。

反而是五到十年之间，你过去的短板逐渐暴露，你的项目的雷爆逐渐出现了。这个时候我突然觉得每天都如履薄冰，每天都在避雷躲坑。而且风险投资行业还有一个最重要的特点，因为你面对的项目、你面对的对象，永远是这个社会解决里面最先进的东西，你必须不断地学习，风险投资绝对不能吃老本。我自己总结这个行业其实是一个活到老、学到老的过程。

坚持价值投资，与其估值再高，不如自我造血

第二部分是想跟大家分享一下我的价值投资观点。刚才说到穿越周期，确确实实穿越周期因为环境的变化造成了这个行业有不断的一些挑战。但是亲自经历了近六百个项目的投资，一百多个项目的IPO，总结一下，是什么支撑你能够坚持这样走下来，而且相对来讲我觉得我们成绩还是比较明显的。最核心的一点就是永远坚持价值投资。

我们做投资的，我自己有一个基本的原则，我们从来不做局，从来不兴风作浪。我们一定遵照企业自身发展的规律去投资。

所谓价值投资的理念是什么？就是你投的任何一个项目它必须自己能够生存，必须自己能够造血，必须自我能够循环，并且为股东、为社会取得回报。一个靠输血或者永远靠融资生存的项目，它就不是价值投资。投资的目的是什么？投资不是目的，投资是一个过程。投资的目的是创造更好的企业，培养从小到大的企业为这个社会做贡献，而不是在吸纳社会的资金。吸纳社会资金是企业成长过程中的一个环节，不是最终的目的。

所以坚持价值投资的理念，是我这么多年来，我觉得最受益的。可能有不成功的项目，但那是其他原因。在我自己的职业生涯过程中，我投资的项目永远是自我首先能生存，自我能够造血的。其实大家都知道，在互联网包括移动互联网高速发达的背景下，我们确实在国内包括国际上产生了一批所谓的模式创新，有那么一部分到目前为止依然是靠输血、靠融资在生存。其实这些创业者最近媒体都在报道，非常著名的企业，自己也在反思。所以我个人认为，与其估值再高，不如自我造血。

我第二个体会是要处理好两个关系，一个是投资与投机的关系，第二个是价值与估值的关系。我们做股权投资，一定要坚持投资的企业自身有价值，他的成长有空间，为社会能够做贡献，那就要经得起考验，耐得住寂寞。企业不是一蹴而就的，任何一个成功的企业都是要自我奋斗加上各方面资源整合的培养，它是有一个过程的，是熬出来的。

投机是什么？投机是一个点，是瞬间的事情。如果我们今天说拿股权投资和二级市场来进行比较的话，可能在二级市场会有投资的瞬间、投资的机会，但股权投资一级市场千万不能有投机的心理，这是我最大的体会。

第二个，关于价值与估值的关系。我们做股权投资追求的是价值，追求的不是估值。大家知道说到估值，现在体会最深就是所谓独角兽。我个人认为独角兽是伪概念，我从来不赞成这种提法。不是估值越高越好，估值是企业成长过程中的过程和阶段，不是企业成长的目的，价值才是企业最终的目的。我们不能追求估值，所以我觉得如果追求估值，就是本末倒置。

第三个，做股权投资始终记得三个责任，第一，对被投资企业的责任。我们的目的是要让这个企业真正成长为社会做出贡献，而不是教他怎么资本运作，不是教他怎么到资本市场不断地去圈钱。第二，对出资人负责，我们所有的商业模式都是基金与基金托管的模式，作为基金管理人你必须像对待自己家里的钱一样对待出资人的钱，你只有肩负这样的责任，你这个基金才会走长远，你这个基金管理人才会在市场里树起自己的口碑。第三，对社会的责任，你投资的目的是为这个社会培养不断成长的企业，必须让这样的企业不断地为社会和服务做贡献。

第四，我个人坚持四不原则，可能在座的很多都知道，我在不同场合一直在宣传我的四不原则，不追风、不搭车、不着急、不眼红。投资绝对是不能追风的事，不是所有的风口都适合你这个基金去投资，不是所有的风口都适合去创业、去投资，这个一定要注意。你要先明白投资的根本目的是什么。

不搭车。并不是别人都涌上这个风口了，你也说我们不要错过这班车，我们也要搭上，所以不搭车也是我们的原则。投资是熬出来的，企业是熬出来的，不能着急。

还有不眼红。我绝不因为某一个基金投了某一个项目，翻了多少倍，我们也模仿他去赶快追着这个方向，这些都是我坚持的原则。

最后我再总结三个看，第一个看天，第二个是看人，第三个是看事。看天，就是今天我们的主题要穿越周期，要看大环境，我们要知道政策的环境、经济的环境、我们自己突围的路径。看人是看创业者，所谓投资就是投人，看人怎么看？要有创业精神，这个创业精神分为四点，吃苦耐劳、锐意创新、坚韧不拔、脚踏实地。最后看事，就是无论你提供的是技术、产品还是服务，你的模式是不是成立？你的市场是不是有空间？你的团队需要什么样的结构？是不是满足？

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