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利润增长69.6% 新东方的中年危机过去了吗?

 2019-10-23 10:13  来源:A5用户投稿  我来投稿   美股研究社的个人主页 撤稿纠错

  各种互联网项目,新手可操作,几乎都是0门槛

10月22日,新东方发布2020财年第一季度财报,数据表明,其营收为10.718亿美元,同比增长24.6%,净利润为2.09美元,同比增长69.6%。我们看到新东方营收和利润双双同步增长,这或许与这一季度与暑假重合有关。

但在暑假期间,我们也看到了激烈的竞争。这不仅导致部分生源流失,还使得成本不断上涨。从今年的暑假学生争夺战中,我们就可以看到新东方以及其他机构的宣传成本突破了"记录",但这次的暑假争夺只是开始,随着资本寒冬的到来,融资缩紧,各大在线教育品牌必将更加卖力争夺生源。由此可能会引发一系列问题。

当然,有关部门为预防这些问题,颁布了多个意见法规。但法规具有两面性,虽然有利于市场正规发展,但对于新东方来说,这也将是一大考验,毕竟预存学费和教师资格已经算是所有培训机构的命脉了。不过新东方也在积极投资,完善自己的生态建设。美股研究社将持续关注事件的后续发展。

营收利润快速增长,新东方继续高速扩张

从营收上看,新东方2020财年第一季度也就是2019年第三季度营收为10.718亿美元,同比增长24.6%。营收增长主要与近年来的扩张有关,最近几年,教育市场十分火热,新东方与其他教育机构一样快速扩展,旗下新东方在线于今年在香港上市。另外,第三季度刚好处于国内暑假期间,暑假招生的火热成为新东方营收增长的主要原因之一。

从利润上看,新东方净利润为2.09亿美元,同比上涨69.9%。2019年第二季度净利润为1.232亿美元,同比下滑22.2%,第三季度实现逆转。运营利润为2.46亿美元,同比增长52.6%。非GAAP经营利润同比增长46.8%至2.57亿美元,非GAAP经营利润率更从一年前的20.4%上升至24.0%,同比增长360个基点。

从业务上看。数据显示,新东方2019年第三季度学生报名人数约为2,609,200,同比上升50.4%。新东方一直处于较快的发展之中。截至2020年8月31日,学习中心总数达1,261家,与去年同期相比净增161家(2019年同期学习中心总数为1,100家),与上季度相比净增7家(2019财年第四季度学习中心总数为1,254家)。截至2019年8月31日,学校总数为95家。

同时,新东方董事会主席俞敏洪表示,本季度新东方K12中小学全科教育业务持续稳步发展,取得约35%的收入增长,仍是公司业绩增长的主要推动力。其中,中学业务取得同比约33%的收入增长,小学业务收入则同比增长约38%。

从上面的分析可以看出,新东方的财务表现总体上来看较为不错,营收和利润呈上涨态势。虽然2020财年第二季度由于季节性因素或许会导致营收下降,但随着新东方的扩张,未来营收和利润或许将逐渐增长并趋向稳定。不过,我们仍然需要注意新东方面临的竞争压力,这可能将成为他未来的一大考验。

教育市场扩大引发资本狂热,竞争加剧成本上涨

教育市场也是看天吃饭。新东方的财报表现与市场紧密相关,一方面随着市场的发展,规模的扩大,新东方的营收增长,实力增强。另一方面,市场扩大引发众多资本进入这一市场,导致竞争加剧,而竞争的结果要么是几大独大,要么一起破产。这对成立多年的新东方提出了更高的考验。

(1)三大教育市场快速扩张,教育机构季节性收入变动

市场的扩张对所有机构产生了深远的影响,新东方自然也不例外。相关数据表明,预计到2020年,在二胎政策推动与新生代家长对儿女教育的重视下,学前教育市场规模将突破5400亿元。K12教育市场规模到2020年有望达到8800亿元,未来5年复合增长率约12%。职业教育市场总收入将达到9267亿元。未来这三大市场或许将成为整个教育行业的指向标。

新东方早早地布局这三大市场。在学前教育上,新东方于2014年推出了泡泡少儿英语,泡泡少儿英语正赶上这几年教育市场爆发,维持着每年约50%的增长。在K12教育上,新东方推出了优能中学,数据表明其教学点覆盖全国60多个城市,拥有700余所优能学习中心,年培训学员260多万人次。在职业教育上,新东方也有所布局。

正是因此使得新东方的营收增长。财报显示,新东方截至2019年8月31日的第一财政季度净营收10.718亿美元,去年同期为8.6亿美元,同比增长24.6%,超过市场预期的10.69亿美元。不过我们也需要注意教育类机构营收具有季节性,对比其第四季度的预期我们看到,其预计第四季度净营收7.536亿美元至7.71亿美元。对比第三季度将有所下降,这或许与第四季度国内学校开学导致生源流失有关。

(2)资本流入导致竞争激烈,成本上涨盈利艰难

市场扩大也是一把双刃剑,激烈的竞争或许将是新东方未来面临的主要问题。目前新东方线下教育的竞争者主要是好未来,线上的竞争者众多,包括猿辅导,vip kid等品牌。竞争加剧最直观的影响便是成本的上升,据36氪不完全统计,截至7月初,参与暑期招生战的在线教育公司广告投放总额达30-40亿元,学而思、猿辅导和作业帮日均广告投放达到了1000万。

成本的上涨导致盈利艰难。纵观历年数据,我们发现新东方利润下滑的原因与成本是分不开的。财报数据显示,其第三季度成本为8.256亿元,同比增长17.9%。其中,收入成本为4.402亿美元,同比增长19.8%。第二季度收入成本增长率为24.0%,约为3.712亿美元。我们看到新东方的成本正在高速增长,而成本主要用于教师加班补偿和校区扩张的费用支出。由此可以看出其他竞争者对于新东方的影响较大。

有关部门加强监管,多方投资扩展业务完善生态

除了竞争,新东方还面临监管问题。近来,有关部门对于教育机构的管理越发严格,这将对新东方运营造成一定的影响。不过我们也注意到新东方近年来一直在注重投资,试图拓展业务边界,虽然目前来看投资收益并不明显,但未来可能将是重点项目。

(1)监管加强影响新东方日常运营,市场正规利于长期发展

监管与市场一样,也是把双刃剑。对于新东方来说,监管的加强将对于其日常运营提出更高的要求。去年有关部门规定,教育机构老师必须持有教师资格证,相关数据表明,新东方只有50%的老师符合资格。还规定教育机构不得收取三个月以上的学费,众所周知,教育机构对于资金流转有一定要求,特别是处于快速扩张期间时。

不过正规化也会促进市场有序发展,不至于恶性竞争。从今年暑假各方争夺生源就能看出恶性竞争会导致成本上涨,不利于企业盈利。2019年7月份,教育部等六部门联合公布《关于规范校外线上培训的实施意见》以后,当天新东方在线股价上涨11.47%。而且新东方作为老牌机构,在师资力量和资金上比起其他品牌实力更强。在同一游戏规则的情况下,自然优势更大。

这对新东方的递延收入产生了较大的影响。预存学费属于递延收入,随着监管加深,这部分收入对比过去降低了许多,对现金流也产生了较大的影响。不过递延收入属于负债,这也使得新东方负债风险有所降低。

(2)新东方加强投资拓展业务,好未来寸步不让

新东方近年来加强投资拓展业务。据亿欧网报道,新东方于2018年6月投资了早教机构优贝乐、2016年11月并购了国际艺术教育机构斯芬克、2018年4月投资了在线英语教学盒子鱼、2017年3月投资了在线K12辅导机构乂学教等等。相关数据表明,自2011年至今,新东方对外投资近80起。通过投资使得新东方实现了多元业务同步发展,提高了以后的发展潜力。

但值得注意的是有两个问题,一个是投资带来的成本问题,在新东方公布的2019财年第四季度数据中,长期投资产生的损失超过3000万美元,这一点好未来也存在。据亿欧网报道,好未来2020财年第一季度产生净亏损,而投资项目减值支出金额超过8000万美元,成为亏损主要原因之一。可见这一项目并不容易成功,投资是个长期的过程,因此短期内这些投资业务对新东方的营收增长可能没有帮助,甚至拖后腿。

另一大问题则是好未来也在加大对外投资,这将影响新东方的投资计划。据统计,好未来对外投资数超过140起,几乎是新东方对外投资的1倍。而且好未来的投资不仅是教育培训类公司,还涉及到高新技术上,例如极客大数据、小盒科技、晓信。这或许将影响以后的"两极格局"。

综上所述,新东方这次的财报表现较好,虽然还存在一些问题,但也能看出他在逐渐改善。联想起年初新东方年会上暴露出的问题,我们认为新东方还需要一段时间来解决,特别是如今教育市场风云变幻,更需要谨慎小心。美股研究社将持续关注事件的后续发展。

本文来源:美股研究社(公众号:meigushe)http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

作者: 美股研究社    /    文章:139篇

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